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塑造国际货币新秩序
 发表时间:2015-12-7
中国崛起对全球金融秩序形成了巨大的根本性挑战。几十年来,全球货币体系的裁决者一直是发达的西方民主国家,它们的货币是可以自由兑换的,它们开放的资本市场是以法治约束的。
而中国在各个方面上都与它们不同。中国是发展中国家,执政的共产党一直努力限制其货币兑换自由,并保护其国内资本市场不受外国资本和影响的干扰。
因此,国际货币基金组织(IMF)决定将人民币纳入其精英储备货币篮子,代表了一个潜在的关键时刻。前IMF经济学家、中国部负责人埃斯瓦尔•普拉萨德(Eswar Prasad)称这是“国际金融史上的重大事件”,他还表示:“这代表人民币向全球储备货币地位迈出了重要的一步,将对全球货币市场以及国际资本流动产生逐步但显著的影响。”
不过,人民币纳入IMF特别提款权(SDR)货币篮子仅是该货币在中国境外影响力越来越大的表现之一。“红钞票”已成为日益重要的贸易结算货币、价值储存手段以及中国经济相关资产的投资工具。
从以上所有因素来看,2015年成了人民币标志性的一年。虽然人民币在8月份意外贬值,而且中国经济增长放缓也引起种种担心,但人民币已超越日元,成为全球第四大最常用的支付货币。据支付服务提供商环球银行金融电信协会(Swift)的数据,以价值计算,人民币7月在全球支付中占比2.34%,8月升至2.79%,高于日元的2.76%。
目前人民币在中国自身贸易的结算中占比24.6%,投资银行渣打银行(Standard Chartered)预计至2017年这一比例将上升到38%,2020年将升至46%。渣打银行亚洲外汇策略负责人罗伯特•米尼金(Robert Minikin)表示,就绝对数字而言,这意味着至2020年中国每年以人民币结算的贸易将超过2.6万亿美元,比2011年的2120亿美元、2014年的8210亿美元有着大幅提高。
米尼金在报告中写道:“中国在全球贸易占主导地位,资本账户开放较为审慎,币值相对稳定,而且在大宗商品市场和地缘政治方面的全球影响力不断上升,因此人民币(在贸易结算中)的份额应会进一步提高。”
中国国内资本市场缓慢但稳步向海外投资者开放,这增加了人民币作为投资货币的吸引力,从而支撑人民币在贸易结算中日益受欢迎。据高盛(Goldman Sachs)的数据,今年第一季度末境外机构在中国的投资资产达到4.2万亿元人民币(合6800亿美元),形式包括债券、股票、存款和贷款。
对于那些获得中国政府批准的投资者来说,持有人民币的主要好处是可以借此进入中国国内债券市场,该市场的收益率常常比欧美市场高出好几个百分点。据官方数据统计,2014年底海外基金公司持有中国国内债券7130亿元人民币,同比上升78%。这一数字与中国债券市场整体规模相比并不大,但与其他的地区本币债券市场的资本总量相比已经非常庞大。
北京方面依然对哪些境外机构能在国内市场投资保持谨慎。它仅允许各国央行、主权财富基金、多边组织以及其他仔细挑选的机构进入其银行间债券市场。同样,中国股市依然禁止境外机构的全面参与,只是为被其视为“合格的”大约320个机构投资者发放有限参与的配额。
汇丰银行(HSBC)的全球新兴市场外汇研究部门主管保罗•梅克尔(Paul Mackel)表示,人民币加入SDR不仅应该消除外界对人民币稳定性和流动性的某些担忧,它还会鼓励北京继续向外国机构开放国内资本市场。
这一进程进而应会说服各国央行在其外汇储备中增加持有人民币的比例。马克尔表示,尽管人民币在SDR货币篮子中的权重可能是14%,意味着日元的权重可能降至8%左右(IMF最新宣布的人民币权重是10.92%——编者注),到2025年,各国央行大约10%的外汇储备可能由人民币构成。
如果这一切成真,它将在某种程度上解决当前国际金融的失衡问题,即人民币在全球央行储备中的份额不足1%,尽管中国占到全球经济的13%和世界贸易的逾15%。鉴于中国是120个国家的最大贸易伙伴,有理由预计这些国家的央行将会渴望增加持有人民币。
然而,这些发展没有掩盖如下事实:在SDR货币篮子的货币中,人民币有些另类。IMF的SDR关键纳入标准是,人民币应该可以“自由使用”,这一定义低于美元、欧元、英镑和日元满足的“完全可兑换”货币标准。
花旗(Citi)的新兴市场经济学主管戴维•卢宾(David Lubin)指出,北京不打算让人民币实现完全可自由兑换。中国央行行长周小川将目标定义为“有管理的可自由兑换”,并明确表示,“中国正在努力找机会实现的资本账户可自由兑换不再是基于完全或可自由兑换这样的传统概念”。
卢宾表示,实际上中国希望保留限制投机性资本流入的自由处置权,从而限制资本活动以便在国际收支出现问题时进行处理。
卢宾最近在为本报撰写的评论中表示:“随着时间的推移,中国想要做的是,温和地重申中国政府在塑造国际货币秩序中的角色。”
(来源:FT中文网)